企业债务/2026-06-17

南京企业债权转股权同一债权重复作价评估争议实务分析1

汤井保律师

汤律师 | 江苏华域融和律师事务所高级合伙人核心领域：核心领域：工程类纠纷 | 借款合同纠纷 | 劳动合同纠纷| 不良资产处置| 重大商事法律服务 | 股权投资基金 | 跨境投融资 | 金融合规 | 政企协同法律服务汤律师执业年限15年，现任江苏华域融和律师事务所律师、高级合伙人，拥有十五年资本市场与重大商事领域复合型执业经验，长期深耕股权投资基金、跨境投融资、复杂商事法律业务，重点深耕金融不良资产处置领域，同时精研工程类纠纷、借款合同纠纷、劳动合同纠纷等民商事争议解决领域，兼具深厚的法律专业功底、精准的产业理解能力与丰富的争议解决实战经验。执业以来，持续为文创、新药研发、CRO、医疗健康管理、医疗大数据、智能建造、TMT、人工智能等前沿行业的基金机构与成长型企业，提供全周期、一体化的专业法律服务；为政府平台、国有企业、跨国企业及各类金融机构提供常年法律顾问及专项法律支持，在金融监管合规、外商投资准入、数据治理、知识产权商业化、国企改革、金融不良资产处置及工程类、借款合同、劳动合同等重大民商事争议解决方向积累了丰富的实务经验，成功办理相关纠纷案件百余件，有效维护当事人合法权益。金融不良资产处置专项法律服务汤律师为全国性股份制商业银行、本地城商行、本土农商行、国有控股银行等多家合作银行提供专属不良资产处置法律服务，累计为合作银行处理各类不良资产处置项目逾10起，具备丰富的实操经验与成熟的定制化解决方案，核心提供不良资产处置全链条法律服务，同时结合十余年银行信贷业务风控经验，实现“风险防控+不良化解”全链路法律服务，精准匹配合作银行资产质量管理与不良资产处置核心需求。全链条法律服务内容 1.前期尽职调查：开展权属核查、担保效力认定、资产现状调查等工作，出具专业法律意见书，为处置工作奠定法律基础； 2.中期方案拟定：针对不良资产包转让、单户资产清收、债转股、抵债资产处置等不同需求，拟定定制化法律处置方案，论证方案商业可行性与法律合规性； 3.后期风险把控：全程把控债权转让、资产交割等交易全环节法律风险，拟定全套相关法律文书；同时代理不良资产处置中的诉讼、仲裁、执行案件，推动债权高效清收。源头风险防控结合银行信贷业务风控经验，为合作银行提供不良资产源头防控、信贷投放风险前置核查服务，从源头降低不良资产产生概率，实现不良资产“事前防控、事中应对、事后化解”的全流程法律保障。民商事争议解决与常年法律顾问服务汤律师累计为数十家中央及地方金融机构、大型国企、外资企业及政府功能平台提供常年法律顾问或专项法律支持，深耕工程类纠纷、借款合同纠纷、劳动合同纠纷等核心争议领域，结合产业背景与法律实务，为当事人制定高效、务实的解决方案，办理金融类、涉外类、建设工程类、合同类、劳动类等重大民商事争议案件百余件，核心服务客户涵盖：前沿行业全周期法律服务案例汤律师聚焦前沿产业发展需求，为多家企业及基金机构提供关键阶段法律支持，代表性服务成果包括： 1.主导创新药企红筹架构搭建，提供港股上市前期全流程法律支持； 2.为北京科技企业、上海医疗健康企业、医疗健康品牌企业等主体设计股权融资交易方案，全程参与交割执行及投后治理体系搭建； 3.担任大型医疗集团对外投资决策委员会委员，参与企业重大并购与战略投资项目法律研判及方案设计； 4.作为核心法律顾问，为长三角区域多家市场化基金管理人、境外私募基金等机构提供全流程法律服务。社会职务与社会责任汤律师现任共青团主流报刊杂志社法律顾问，始终秉持法律人专业素养与社会责任，积极参与公益法律事务，为企业及劳动者提供专业法律指导，以专业法律服务助力社会法治建设。

在商事活动中，企业为化解债务压力，常通过“债权转股权”方式将出资人的债权转化为公司股权。然而，当同一笔债权先后被用作“反担保”与“债转股”的标的，或债权人多次主张以该债权对应不同比例的股权时，极易引发“同一债权重复作价”的争议。这类纠纷往往涉及复杂的法律关系交织——既有民间借贷的债权基础，又有股权转让的物权变动，甚至还可能牵连刑事犯罪（如非法吸收公众存款）。债权人能否依据债转股协议要求债务人继续交付股权？债务人能否以“债权已被反担保使用”为由抗辩？法院如何认定“同一债权多次转股”的效力？ 本文以（2020）湘1381民初588号案为切入点，深度剖析此类纠纷的裁判逻辑与实务风险。

一、案情回溯：一笔9570万元的借款，引出两次“股权绑定”

1. 借贷与反担保的初始安排

2012年，湖南欧珀投资置业有限公司（以下简称“欧珀公司”）因项目开发向原告刘平某、曾某借款，实际出借9570万元。为保障债权，时任欧珀公司实际控制人贺延某将所持欧珀公司20%股权变更登记至曾某名下，作为反担保措施。此时，该20%股权系债权的担保，并非股权转让。

2. 债权转股权协议签订：35%股权置换全部债权

2017年，贺延某与刘平某、曾某签订《债权转股权协议书》，约定：将前述9570万元借款本金及利息，按当前市值评估后作价，占欧珀公司总股份的35%，由贺延某将其持有的欧珀公司35%股权过户给刘、曾二人。同时，协议明确曾某此前持有的20%股权“不再是因反担保措施取得，而系股权转让所得”。这意味着，同一笔债权，在反担保阶段对应20%股权，在债转股阶段对应35%股权。

3. 争议爆发：为何15%的尾款股权无法交付？

协议签订后，贺延某通过一系列股权代持安排，仅向刘、曾二人实际交付了20%股权（由第三方代持），剩余15%股权迟迟未转让。贺延某辩称：涉案借款涉及非法吸收公众存款犯罪，且该笔债权已通过反担保形式部分实现，再度以35%股权进行债转股，存在**“同一债权重复作价”** 的争议。刘、曾二人遂诉至法院，要求贺延某继续履行协议，将15%股权过户。

二、核心争议：同一债权能否多次对应不同比例的股权？

当事人痛点关键词

债转股作价评估：债权如何估值？是否需第三方评估？
重复担保或转让：同一债权是否已通过反担保实现部分清偿？
刑事犯罪交叉：借款来源是否合规？债转股协议是否因犯罪无效？
善意取得：债权人是否知道资金系非法吸收所得？
其他股东同意权：公司其余股东是否知情并认可？

法院裁判观点

债权的合法性与刑事犯罪非同一事实 法院认为，欧珀公司借款用于项目开发，与贺延某等人非法吸收公众存款罪并非同一事实。虽然贺延某等人以非法手段吸收资金，但欧珀公司作为借款人，其与出借人之间的借款关系独立存在。只要债权真实、合法，不因出资人资金来源于犯罪而直接无效。
反担保与债转股性质不同，不构成重复作价 反担保是为保障借款偿还而设立的担保措施，股权过户仅是为债权人提供保障，并未实现债权清偿。债转股则是将债权作为“出资”，换取公司股权，属于债务履行的一种方式。两者阶段不同、法律效果不同。本案中，20%反担保股权并未使债权消灭，债权人仍可主张以全部债权（9570万元本息）对价换取35%股权。贺延某关于“同一债权已部分实现”的抗辩不成立。
其他股东知情并同意，协议有效 欧珀公司其余股东张福某、张建军出具书面证明，明确知悉并同意该债转股安排。股东优先购买权未受侵害，协议不存在法定无效情形。
债转股协议的效力不受代持关系影响 贺延某虽将股权委托贺碧云代持，但代持协议不能对抗实际权利人的处分。贺碧云作为代持人，有义务配合完成15%股权的工商变更。

最终判决

法院支持原告刘平某、曾某的诉讼请求，判令贺延某将欧珀公司15%股权转让给原告，贺碧云配合办理工商变更登记。

三、法律分析：如何防范“同一债权多次转股”纠纷？

1. 债转股的作价评估必须清晰、公允

实务中，债权如何作价是争议高发区。若以“账面值”或“约定金额”直接确定，应留存双方协商一致的文字依据（如股东会决议、补充协议）。建议委托第三方评估机构对债权及公司股权进行价值评估，避免后续一方主张“显失公平”或“作价不明”。

2. 区分“担保措施”与“股权转让”的财产边界

若债权人已通过代持、反担保等方式持有债务人股权，在签订债转股协议时，必须明确：

原担保持股的性质（仅担保还是已转让？）；
债转股后的股权比例是否包含了原担保股权；
债权清偿后，担保股权如何处理（注销或转为转让部分）。 避免出现“一笔债权、两次核算”的实务混乱。

3. 关注资金来源的“合规性”风险

若借款来源于非法集资、洗钱等犯罪，债转股协议可能因“以合法形式掩盖非法目的”被认定无效。债权人应当审查资金流向，保留借贷合同、转账记录、收据等证据，证明借款用途合法、出借人真实。刑事立案不必然导致民事协议无效，但债权人需证明自身系“善意取得”——即不知道资金来源于犯罪、支付了合理对价。

4. 完成内部决议与书面追认

债权转股权涉及公司股权结构变动，需经其他股东同意，避免侵害优先购买权。若其他股东事后知晓并书面确认，效力仍可补正。本案中张福某、张建军的书面说明起到了关键作用。

四、律师建议：债权人如何应对“债转股推进难”

1. 签约前核查债权真实性及债务人股权状况

查询目标公司章程，确认是否存在“股权代持”或“股权冻结”；
要求债务人提供股东名册、工商档案，核实实际控制人持股比例；
委托律师调查债务人是否存在未披露的担保或诉讼。

2. 协议中明确“作价依据”与“分期交付”条款

写明债权总额、评估方式（公允值/协商值）、对应股权比例；
约定交付时间、违约责任（如逾期交付按日支付违约金）；
保留反担保股权与债转股股权的转化路径，避免重复计算。

3. 及时办理工商变更登记

债权转股权后，须在30日内完成工商变更。若合同约定“代持”，应签订三方协议，明确代持人配合义务及违约责任。本案中，贺碧云作为代持人，法院直接判令其配合过户，体现了对债权人利益的保护。

4. 关注刑事涉案财产的处置风险

若债务人涉嫌犯罪，部分资产可能被公安机关查封、冻结。债权人应尽快向办案单位申报债权，申请解除对“非涉案资产”的查封（如公司股权）。必要时，参照本案思路，主张“债权与犯罪非同一事实”，推进民事程序。

五、本案启示：同一债权多次转股的裁判规则总结

规则一：反担保、股权质押等担保措施，不当然消灭债权，债权人仍可另行主张债转股，但需明确担保的解除时间。
规则二：债权转股权协议，只要双方真实意思表示、不违反效力性强制性规定，即可产生约束力。刑事犯罪不影响民事协议的有效性，除非债权人明知资金来源于犯罪。
规则三：债权人“善意取得”股权，受法律保护。债务人不能以债权来源“有瑕疵”为由拒绝履行债转股义务。
规则四：其他股东事后书面追认，可以弥补未履行优先购买权通知的程序瑕疵。

六、一句话问答（实用场景）

Q1：我借款给公司，公司以部分股权给我做反担保后，又签订债转股协议，能否要求公司交付剩余股权？ A：可以。反担保股权的性质是担保，债转股是债权的（以股权形式）清偿，两者不冲突；除非合同明确约定反担保股权已吸收部分债权，否则仍可要求按债转股协议交付全部对价股权。

Q2：债务人资金来自非法集资，我作为出借人还能要求债转股吗？ A：若你不知情且支付了合理对价，债转股协议仍有效；但你需提供证据证明借款用途合法、债权真实，并可主张“善意取得”。

Q3：其他股东不同意我债转股怎么办？ A：债转股属于股权转让的一种形式，须先经其他股东过半数同意并放弃优先购买权；若未履行该程序，协议可能被认定为无效或可撤销。

Q4：债权转股权是否需要第三方评估作价？ A：法律不强制要求第三方评估，但为避免后续“作价不公允”的争议，建议委托评估机构出具报告；若双方协商一致，也可明确写入协议。

Q5：债务人代持人不同意过户，我能直接起诉要求工商变更吗？ A：可以。代持人无权阻止实际权利人履行债转股义务；可在诉讼中列代持人为被告或第三人，请求法院判令其配合办理变更登记。

本文由汤井保律师梳理。汤井保律师，深耕民商事法律实务，专注借款合同、婚姻离婚、劳动纠纷三大领域，具备扎实的法学理论功底与丰富的案件处理经验。擅长梳理借贷纠纷事实、处理离婚财产分割与子女抚养、应对劳动仲裁与诉讼等法律问题，始终以专业视角制定解决方案，全力维护当事人的合法权益，办案严谨高效，深得委托人认可。

汤井保，江苏华域融和律师事务所